股價(jià)從1.6元飆升至50元，又在熱門概念褪去后回到起點(diǎn)，中文在線這家公司的故事比他們平臺(tái)的网络小說(shuō)還要曲折。
公司股價(jià)曾一度跌至3.2元的冰點(diǎn)-2。而在近兩年，借著短劇出海和AI概念的東風(fēng)，它的股價(jià)又一次被推高-2。
然而當(dāng)市場(chǎng)熱情稍退，人們開(kāi)始冷靜思考：撇開(kāi)這些浮華的概念，中文在線到底是一家怎樣的公司？
公司成立于2000年12月19日，被視作中國(guó)數(shù)字出版的開(kāi)創(chuàng)者之一-5。它的起點(diǎn)并不低，孵化于清華大學(xué)的易得方舟項(xiàng)目-5。
中文在線的核心資產(chǎn)是內(nèi)容。經(jīng)過(guò)二十多年積累，公司已擁有超過(guò)560萬(wàn)種數(shù)字內(nèi)容資源，簽約作者達(dá)450萬(wàn)名-5。旗下17K小說(shuō)網(wǎng)、四月天小說(shuō)網(wǎng)等原創(chuàng)平臺(tái)，是不少老書(shū)蟲(chóng)的青春記憶-8。
网络文學(xué)市場(chǎng)近年增長(zhǎng)乏力。2023年，中國(guó)網(wǎng)文閱讀市場(chǎng)規(guī)模為404.3億元，同比增長(zhǎng)僅3.8%-2。中文在線的數(shù)字內(nèi)容業(yè)務(wù)收入在2023年下降了12.19%，2024年上半年繼續(xù)下滑10.3%-2。
對(duì)于早期投資者而言，股價(jià)表現(xiàn)更是一言難盡。2015年上市后，中文在線股價(jià)一度從1.6元附近暴漲至超過(guò)50元-2。但隨著泡沫破裂，股價(jià)一度跌至3.2元，長(zhǎng)期徘徊在十余元附近-2。
面臨主業(yè)瓶頸，中文在線開(kāi)始尋找第二增長(zhǎng)曲線。2015年上市時(shí)，公司主營(yíng)收入主要來(lái)自數(shù)字內(nèi)容閱讀與版權(quán)分銷業(yè)務(wù)-2。
近年來(lái)，中文在線提出了從“單一網(wǎng)文生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)”向“文學(xué)IP全生命周期經(jīng)營(yíng)”的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略-1。公司試圖以文學(xué)IP為核心，向下游拓展音頻、漫畫(huà)、動(dòng)畫(huà)、短劇、影視、游戲及文創(chuàng)周邊等衍生開(kāi)發(fā)-1。
中文在線在短劇出海方面確實(shí)取得了一些成績(jī)。公司旗下楓葉互動(dòng)（CMS）推出的ReelShort平臺(tái)，在歐美市場(chǎng)表現(xiàn)突出-5。
2023年7月，隨著《Fated To My Forbidden Alpha》等劇集的爆火，ReelShort多次登上海外應(yīng)用商店下載榜首-2。2024年1月至11月，該平臺(tái)凈流水已達(dá)1.9億美元-2。
但一個(gè)關(guān)鍵細(xì)節(jié)常被忽略：2023年5月，CMS已經(jīng)“出表”，不再并入中文在線的合并報(bào)表-2。這意味著ReelShort的財(cái)務(wù)表現(xiàn)在中文在線的財(cái)報(bào)中無(wú)法得到完全反映。
中文在線最新押注的方向是人工智能。公司自研的 “中文逍遙”大模型于2023年10月發(fā)布-5。據(jù)稱，該模型能實(shí)現(xiàn)小說(shuō)輔助創(chuàng)作、續(xù)寫，以及基于角色設(shè)定的聊天機(jī)器人等功能-8。
中文在線提出的MWA（Metaverse、Web3.0、AI）概念，描繪了一個(gè)科技驅(qū)動(dòng)的未來(lái)-6。公司在AI生成漫畫(huà)和動(dòng)態(tài)漫方面已制作完成近百部作品，實(shí)現(xiàn)了商業(yè)化連載和付費(fèi)運(yùn)營(yíng)-8。
AI轉(zhuǎn)型面臨的挑戰(zhàn)不可小覷。如何將技術(shù)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的盈利能力，是中文在線必須面對(duì)的問(wèn)題。
據(jù)公开信息，自2015年上市至2023年，公司累計(jì)虧損超過(guò)20億元-5。
分析中文在線的業(yè)務(wù)布局，可以發(fā)現(xiàn)一個(gè)現(xiàn)象：熱門概念與公司業(yè)績(jī)之間存在明顯分離。公司股價(jià)與AI、短劇等概念高度相關(guān)-2。
當(dāng)概念熱度上升時(shí)股價(jià)上漲，概念退潮時(shí)股價(jià)回落。公司的基本面并未隨著概念熱度的變化而出現(xiàn)根本性好轉(zhuǎn)-2。
從收入結(jié)構(gòu)看，以自有平臺(tái)閱讀和分銷業(yè)務(wù)為主的內(nèi)容平臺(tái)業(yè)務(wù)，目前仍是公司第一大收入來(lái)源，占比超五成-2。這意味著傳統(tǒng)業(yè)務(wù)仍然是公司收入的“壓艙石”。
短劇業(yè)務(wù)雖增長(zhǎng)迅速，但由于CMS已出表，對(duì)母公司合并報(bào)表的收入貢獻(xiàn)有限-2。2024年上半年，中文在線實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.62億元，同比下滑29%-2。
股價(jià)再次站上風(fēng)口，中文在線公司怎么樣的問(wèn)題重新成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。這家擁有海量IP和數(shù)百萬(wàn)簽約作者的公司-5，其旗下短劇平臺(tái)ReelShort在歐美市場(chǎng)占據(jù)榜首-5，已實(shí)現(xiàn)逾1.9億美元的凈流水-2。
打開(kāi)中文在線的財(cái)報(bào)，會(huì)發(fā)現(xiàn)中文在線公司怎么樣的答案有些復(fù)雜。AI大模型與多模態(tài)技術(shù)已應(yīng)用于內(nèi)容創(chuàng)作-1，但公司仍在虧損與盈利之間徘徊-2。
從投資角度來(lái)看，中文在線確實(shí)是一家充滿故事的公司，但同時(shí)也伴隨著較高風(fēng)險(xiǎn)。如果你偏好穩(wěn)健投資，可能需要謹(jǐn)慎考慮；如果你能接受較高波動(dòng)，并且相信公司在AI和短劇領(lǐng)域的長(zhǎng)期布局，那么可以適量關(guān)注。
從實(shí)際應(yīng)用看，“中文逍遙”已經(jīng)具備小說(shuō)輔助創(chuàng)作、續(xù)寫等基本功能-8。特別是在劇本創(chuàng)作方面，模型也有所突破-8。對(duì)于需要大量產(chǎn)出內(nèi)容的網(wǎng)文作者而言，這類工具確實(shí)能提高效率。
不過(guò)要注意的是，AI創(chuàng)作工具的核心價(jià)值在于輔助人類創(chuàng)作者，而非完全替代。中文在線擁有的海量數(shù)據(jù)資源是其一大優(yōu)勢(shì)-8。
這是一個(gè)很到位的觀察。ReelShort平臺(tái)在2024年1-11月的凈流水確實(shí)達(dá)到了1.9億美元，是2023年全年的5倍有余-2。但這部分收入大部分并未直接計(jì)入中文在線的合并報(bào)表營(yíng)收-2。
由于CMS已經(jīng)出表，其營(yíng)收不再并入中文在線的合并報(bào)表-2。同時(shí)，短劇業(yè)務(wù)本身也處于“投流換增長(zhǎng)”的階段，需要大量營(yíng)銷投入-2。2023年CMS的歸母凈利潤(rùn)僅為24萬(wàn)元，2024年上半年增長(zhǎng)至2300萬(wàn)元-2。
